浙商证券：上半年航空快递持续修复航运淡季短期承压

浙商证券（601878）发布研报称，23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。2023年上半年快递行业完成业务量595.2亿件，同比增长16%；受2022年低基数影响，上半年整体增速趋势前高后低。此外，集运内贸23H1pDCI平均为1374点，同比-18%，较2020年同期+23%，运价同比有所下降，但仍高于2020同期水平；23Q2pDCI指数平均为1208点，同比-26%，环比Q1平均指数-22%，较2020年同期+27%。

浙商证券主要观点如下：

1、航空：Q2供需加速恢复

23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。

油价回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出厂价（含税）较23Q1末下跌15%，航司航油成本将得到改善。

整体客收同比仍有提升，国际线客收随着国际航班恢复出现显着回落。单位ASK成本大幅改善：油价回落，缓解航油成本；利用率提升，摊薄非油成本。

2、机场：收入随着吞吐量恢复，A股上市机场上半年实现单季度扭亏为盈

国内市场4月起已超过2019年同期，国际市场持续恢复、Q2末全行业恢复至2019年同期的44%。23Q2上海机场（600009）、白云机场（600004）、首都机场、深圳机场（000089）、美兰空港旅客量分别恢复至19年的75%、87%、53%、102%、105%。其中，国际及地区旅客吞吐量上，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场分别恢复至19年的39%、42%、24%、42%。

随着吞吐量恢复，机场业绩持续恢复。1）收入端，航空性业务、非航业务收入均有明显恢复，23H1，上海机场、白云机场、深圳机场、海南机场（600515）、厦门空港（600897）、首都机场、美兰空港营业收入同比分别+318%、+42%、+47%、+49%、+70%、+80%、+68%。2）利润端，白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润于23Q1回正，上海机场、深圳机场于23Q2扭亏为盈。其中厦门空港恢复最快，23Q2归母净利润0.9亿元，恢复至19Q2的65%。

3、快递：23H1件量增速相对平稳，局部快递价格竞争下企业单票收入承压

在消费弱复苏背景下，2023年上半年快递行业完成业务量595.2亿件，同比增长16%；受2022年低基数影响，上半年整体增速趋势前高后低。

23H1快递上市企业经营韧性较强：顺丰/中通/圆通/韵达/申通分别实现归母净利润41.8/42.1/18.6/8.7/2.2亿元。23H1行业价格竞争激烈，单票收入明显有所下降，23H1圆通/韵达/申通单票收入分别下降6%/3.1%/8.1%；展望23H2，该行认为快递企业业绩仍具有不确定性，关注龙头企业的长期价值。