来源时间为：2024-10-17
长江证券发表研报称，展望四季度，因为美联储降息和国内政策转向确认，市场底已经过去，政策底逐步确立，而经济底(或者基本面底)也不会太远。从驱动因素来看，当前的政策更多是给股票市场注入了流动性，而市场密切关注的则是财政政策的力度，受财政政策刺激弹性较大的板块有：航空、直营物流、大宗供应链和内贸集运。从配置的方向来说，根据该团队绘制的交运各细分板块的利润-市盈率分位图，当下性价比较高的大市值权重行业有：航空、油运和直营物流。综合考虑，该团队推荐3 3的组合，即大行业选航空、油运和直营物流3个，小行业选跨境物流、大宗供应链和内贸集运3个。
航空：收入与成本共振，重演周期魅力
如果我们试图从交运板块乃至全市场中寻求最具“周期”魅力的标的，航空股的入选毋庸置疑：2007年至今，航空股穿越三轮牛市的累计绝对收益位列全市场第一。展望后市，供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明;收入与成本共振，周期弹性终释放：获益于经济刺激政策发力，预计需求逐步走向复苏，考虑飞机引进持续受困、供给中期刚性收紧，叠加油汇改善，行业积蓄向上动能，酝酿周期反转机遇。综合考虑业绩弹性以及估值分位数，首先推荐A股民营航司(吉祥、春秋以及华夏)以及港股三大航;若PMI指标显著反转，推荐弹性标的A股三大航。
物流：内寻弹性方向，外拥“亚非拉”
在国内宏观经济政策转向的时点上，市场信心率先迎来修复，交易复苏预期成为主流方向。外需层面，四季度美国政治大选加大外部不确定性，以及欧美PMI下行拖累全球经济，反观与欧美经济脱敏的“亚非拉”出口链保持高景气。因此我们分别从定量、逻辑角度，挖掘四季度物流行业投资方向：1)底部顺周期物流标的，顺丰、德邦市盈率处于历史低位，是内需预期改善的弹性品种。大宗供应链龙头处于破净状态，一旦财政政策发力，估值仍有较大的修复空间;2)伴随市场风险偏好回暖，基本面强劲的“亚非拉”跨境物流龙头（）估值极具性价比。
海运：弱现实强预期下的配置选择
一是从估值和利润分位数出发，推荐供给受限下，内外需三重因素边际改善的油运：国内政策发力或推动需求进一步回暖;沙特年内或增产，催化对OPEC 原油增产预期;联储降息，当前布油近远月价差进一步收窄，补库需求释放在即。周期动能加强，核心推荐全球领先的油运公司（）、（）。二是从逻辑推演出发，选择国内政策发力预期下，受益内需改善最大的内贸集运。内贸集运主要货种均以大宗商品为主，而政策发力对大宗商品的刺激最为显著，因此需求底部显现，推荐兼具经营韧性与向上弹性的头部公司（）。
基础设施：机场再筑高端消费的梦境，公路估值提振箭在弦上
1)机场是长久期资产，盈利和估值与远期经济恢复的预期相关性更强。复盘历史，机场股是典型的顺周期品种，与内需修复的预期高度相关，归根结底赚高端消费与经济复苏的钱。2)高速公路现有收费期限政策的突破或势在必行，行业经营难永续的痛点逐步缓解，有望迎来估值修复。长期看，买入稳健成长 稳定股息;短期看，港股估值折价明显、股息率具性价比。
风险提示
1、宏观经济波动;2、油价及人工成本大幅上升;3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消;4、快递价格竞争超预期。
